老铺黄金IPO前上演“无间道” 公司败局恐成“胎里带”

　　未来网北京12月12日电(记者 谢青 苏建军)老铺黄金股份有限公司(以下简称“老铺黄金”)近日再次冲击IPO。作为国内率先打出“古法黄金”概念的品牌,老铺黄金在2021年7月首次冲击A股市场却遭折戟。此番再度谋求上市,老铺黄金选择了弃A赴港,但其相关操作却恐成其难言之隐。(曝料邮箱:Rcaijing@163.com 热线:010-56793767)

　　IPO前竞对突击入股 老铺黄金隐忧重重

　　什么是“古法黄金”?在社交媒体上,各类博主帖文中以“中国风”、“传统工艺”等标签推荐古法黄金饰品。老铺黄金解释称,古法黄金珠宝产品为设计富有文化内涵的足金,经特殊的中国传统技术加工而成。工艺设计包括失蜡、成型、搂胎、锤揲、錾刻、镂空、花丝、镶嵌及烧蓝等。

　　古法黄金市场前景可观。根据弗若斯特沙利文资料显示,中国古法黄金市场规模以销售收入计,从2017年的30亿元快速增长至2022年的973亿元,复合年增长率达100.5%,预计到2027年市场规模将达到2025亿元,复合年增长率达15.8%。

　　另据蝉妈妈智库今年推出的《抖音电商黄金首饰行业1-7月观察报告》,古法金在新式工艺的市场份额中保持在65%以上,而相比之下,3D、5D硬金的市场份额却在不断萎缩。

　　虽然行业市场规模在不断扩大,但据媒体报道,2017年至2022年,老铺黄金在我国古法黄金珠宝市场占有率自却14%下降至1.3%。

　　和市场占有率方面的隐忧相比,老铺黄金在IPO前的融资操作,恐会给其带来致命的隐患。

　　据钛媒体,招股书披露,2017年11月至2023年11月期间,老铺黄金获得多轮投资,包括2017年11月增资、2018年5月增资及2023年11月增资。其中,2023年11月7日,老铺黄金将公司注册资本由人民币1.37亿元增至人民币1.43亿元。此次增资完成后,老铺黄金估值达到52.25亿元。此时距离老铺黄金向港交所递交招股书已不到一周时间。

　　本轮参与增资的股东阵容可谓豪华:苏州黑蚁三号股权投资合伙企业(有限合伙)(“苏州黑蚁”)、苏州逸美创业投资合伙企业(有限合伙)(“苏州逸美”)及复星汉兴(杭州)股权投资基金合伙企业(有限合伙)(“复星汉兴”)等三名认购人认缴新增股本6,142,500股股份,总金额为人民币2.25亿元。

　　天眼查显示,苏州黑蚁目前已更名为“厦门黑蚁三号股权投资合伙企业(有限合伙)”,其背后股东中出现竞争对手周大福的身影。

　　另一参与增资的股东复星汉兴也大有来头。由A股上市公司豫园股份最终控制,后者76%的营收来源于珠宝时尚业务。

　　如此,老铺黄金未来的任何公司策略或将是一副明牌。

　　舍弃“金色宝藏”,首次冲A失利

　　随着黄金消费的热情高涨,近年来多家黄金珠宝企业陆续向资本市场发起冲击。此次老铺黄金向港交所递交《招股书》,是其时隔3年后,再次向资本市场发起冲击。

　　实际上,老铺黄金原始运营主体包括“老铺黄金”和“金色宝藏”两个品牌。其中,“老铺黄金”品牌经营黄金产品,而“金色宝藏”品牌主营佛教文化产品等工艺品。

　　但2017至2019年,金色宝藏的营收持续下滑,净利润也接连亏损。直到2019年底,老铺黄金停止了金色宝藏品牌的经营,并随之完成股改。

　　2020年6月,舍弃了“金色宝藏”后的老铺黄金首次谋求上市,意欲冲刺深交所主板。但在上会前一天,由于公司尚有相关事项需要进一步核查,遂被取消审核。

　　证监会在《反馈意见》中指出,要求老铺黄金就“金色宝藏无实际经营后不注销的原因”、“不采用金色宝藏作为上市主体的原因及合理性”等问题进行补充回答。

　　对此,老铺黄金在此前提交的A股《招股书》中表示,实际控制人综合判断非黄金业务涉及黄金珠宝大行业后,不排除金色宝藏对老铺黄金业务有构成潜在同业竞争的可能性,所以为避免潜在同业竞争,金色宝藏逐步减少其业务量并最终终止经营。

　　但遗憾的是,2021年7月,老铺黄金首发未获通过。

　　存货高企是另一较大风险点

　　面对未来趋势向好的黄金市场,老铺黄金再次借机闯关资本市场。2022年5月,老铺黄金注销了金色宝藏品牌。搬开了这块此前拦住上市之路的“石头”后,此次老铺黄金选择“弃A转港”。

　　此次申请IPO,老铺黄金在《招股书》中表示,老铺黄金拟募集资金用于扩展销售网络,并通过在未来数年在国内及海外市场开设新门店以促进品牌国际化;维持品牌定位及提高品牌知名度;优化内部信息技术系统及提升自动化及信息化水平,改善营运效率;加强研发能力等。

　　对此,有证券机构分析称,企业从A股转战港股,可能是认为在港股市场上能够获得更好的定价和融资机会。

　　但值得注意的是,因行业特性,大多数黄金珠宝公司均采取高库存的模式运行。招股书显示,2020年至2022年,老铺黄金的存货余额分别为6.81亿元、7.70亿元、8.07亿元,占总资产的比重分别为73.30%、65.87%、62.51%。

　　而在2023年上半年,老铺黄金的存货价值达9.64亿元,应收账款1.65亿元,这两项占据流动资产的89.04%,占据总资产的73.74%。同期,老铺黄金的现金及现金等价物为8321.7万元,占流动资产比重不足10%。可见,老铺黄金面临库存高企的风险。

　　对于“古法黄金”工艺、存货量高等相关问题,未来网向老铺黄金致采访函,截至发稿前未收到回复。

　　金价的飙升为黄金珠宝公司带来利好消息,对此有投资人对记者表示,对于黄金企业来说,难以避免要受到周期性的影响。存货过高会占用公司大量的流动资金,降低资金使用效率,公司要注意由此产生的经营压力。

　　世界黄金协会指出,金饰之所以受欢迎,主要是由于其既可作为日常饰品佩戴,又可作为保值的金融资产。目前在各种不确定因素的影响下,中国消费者的储蓄意愿一直维持在历史高位。部分地区金饰市场已趋于饱和或过度饱和,但也有人认为机会仍然存在。